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近期，越來越多的醫療器械上市企業開始向投資者展示一季度＂成績單＂。令人驚訝的是，設備更新政策發布一年有余的當下，盈利者鮮有，更多的仍是＂艱難依舊堅持＂。
然而，據眾成數科測算，自２０２４年底第一波設備更新招標熱潮結束后，近兩月設備更新招標又進入密集啟動期，上周設備更新招標總規模更是超６．３億元，截至目前累計的公開招標金額已達到１１８億元。
數據來源：眾成數科
這不禁讓人疑惑，國家數百億的財政補貼及政策支持下，正加速回暖的市場為何會導致如此多的醫療器械企業營收不增反減呢？
０１
規模效應配套市場競爭加劇，設備最終中標價較往年大幅下滑
影響醫療器械企業營收的第一大因素來源于當下市場環境，大批量采購帶來的規模效應及市場復蘇初期激烈競爭下的＂價格戰＂使得企業營業收入有所減少。
從目前大批設備更新的項目可以明顯看到，大部分項目均是以省、市一級衛健委牽頭，下屬醫院將需求集中上報，經歷采購前需求及市場調研后集中立項并采購。
從目前大批設備更新的項目可以明顯看到，大部分項目均是以省、市一級衛健委牽頭，下屬醫院將需求集中上報，經歷采購前需求及市場調研后集中立項并采購。
這種形式類似于醫療設備集采，采購方往往有較大的議價權。同時，各省市大規模集中采購也意味著只要搶下本次采購便相當于搶下未來數年的市場份額。
因此，飽受倉儲成本壓力的醫療器械公司急于清庫存并搶占市場份額，短時間內投標企業之間的競爭極為激烈。
從近期開標的大批設備更新項目可以明顯看到，項目節資率均處于較高的水平，大部分項目均能達到３０－４０％的節資率，部分項目的節資率甚至能上探到５０－６０％的水平。
２０２５年部分設備更新項目最終中標額及節資率情況
數據統計：眾成數科
其中，以各類超聲影像診斷設備為代表的中小型設備成＂價格戰＂重災區。據眾成數科測算，往年平均單價在２００萬、３００萬的高端全身彩超、心臟彩超，在各地設備更新采購項目中只報價１００多萬。部分中高端的設備甚至可以報價幾十萬甚至十幾萬一臺，降價幅度極為夸張，勢必將影響一眾生產超聲影像診斷設備的企業。
２０２４年海南省＂以舊換新＂項目超聲設備標段各品牌中標價格
數據統計：眾成數科
０２
設備更新政策落地節奏較慢，或導致項目回款時間超１年
影響企業一季度營收的另外一個因素在于合同款支付到賬時間。
在部分企業的財報中，頻繁出現了一個相似的關鍵詞：＂國內設備更新政策落地節奏＂。例如，在聯影醫療針對業績的說明中表示，受國內設備更新政策落地節奏的影響，行業整體規模較上年同期有較大收縮，國內收入仍較上年同期有所下降。
這一點主要反映在采購項目從立項審批到招投標，再到項目中標回款之間的時間間隔。據眾成數科測算，單一項目從立項審批到招投標便需要經過長達６－８個月的流程。項目中標后，還需要按采購人的要求進行供貨、安裝、培訓，經采購人指定用戶驗收合格后才會支付采購合同款，倘若是部分經由國庫集中支付的采購項目，回款時間可能會更久。
設備更新項目立項至完成付款各階段大致所需時間
資料統計：眾成數科
因此，從一個設備更新項目立項到最后企業收取合同款，可能需要經過長達１年甚至更久的時間。
這一點也在邁瑞醫療的一季度財報說明中得以體現：＂．．．．．．在當前的競爭環境下，從公開招標到收入確認的時間差顯著拉長，因此國內今年上半年國內收入實際反映的是去年招標的大幅下滑。＂
小 結
從目前招標項目的分布情況來看，主要集中于２０２４年１０月－至２０２５年１月、２０２５年３月－５月兩個波峰，考慮到項目招標到中標再到財政審批打款的周期，這兩批次招標項目的貨款到賬時間或將集中于２０２５年下半年到２０２６年初。
數據來源：眾成數科
因此，雖然當下大部分上市公司的一季度營收有不同程度的下滑，但可以預見的是，隨著采購設備完成供貨、安裝、調試、培訓等工作，到年底前將有大批設備更新項目開始支付項目款，各上市醫療器械企業營收數據也有望集中翻紅。
邁瑞醫療在財報說明中也對未來充滿信心：＂隨著一季度以來醫療設備更新項目逐步啟動，醫療設備的月度招標數據今年呈現出持續改善的趨勢，同時考慮到過去幾年上下半年收入分布非常態，公司有信心國內業務將從今年三季度開始迎來重大拐點。＂
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